播報：盾安環境(002011):空調提盈利,汽零有空間-公司點評

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公司披露2022年年報及2023年一季報:公司2022年實現營業總收入101億，YOY+3%; 歸母利潤8.4億，YOY+107%; 扣非利潤4. 6億，YOY+21%.公司2023年01實現營業總收入24.4億，Y0Y+21%;歸母利潤1. 6億, Y0Y+95%,扣非利潤1.8億，YOY+140%。收入拆分從2022全年角度看:制冷:全年77億，同比略降，其中對格力銷售全年16億，轉單進度略低預期，值得一提的是海外業務收入約20億，YOY+16%， 其中大部分預計為制冷配件貢獻，高利潤海外業務占比提升有助于提升公司盈利。

汽零:全年2億，YOY+290%， 驅動在于下游電動車高景氣以及熱泵車型滲透率提升提高單車價值量。設備:全年15億，同比略降，疫情反復對強安裝屬性的中央空調有所拖累。從202301角度看:制冷:預計19-20億，同比增長20%或更高。據公司披露格力01關聯交易收入約3億，我們預計格力美的合計收入金額較同期變化不大，核心增量源于二三線空調企業。汽零:預計超6000萬，低基數下同比高增長。

設備:預計3億以上, 2204疫情導致部分訂單延后至2301交付，預計同比有所增長。盈利分析從2022全年角度看:盈利增長核心為4. 25億擔保轉回。同時我們也注意到，公司扣非凈利率亦提升0. 7pct至4.5%，得益于大宗下行和產品結構調整帶來的毛利率提升。從202301角度看:毛利率: YOY+3. 5pct至19. 5%，核心原因: 1)內銷空調景氣修復，高利潤的二三線空調公司訂單增長顯著; 2)外銷運費下行，利潤改善。3)原材料下行及公司不銹鋼代銅降本。費用率:銷售、管理費用率合計改善1.3pct,格力控股后運營效率改善顯著，財務費用降0.7pct，得益于格力財務公司低利率融資。